El IPC americano baja al 3,5% y la Fed casi descarta subir en julio: la probabilidad de pausa sube al 83% tras la mayor sorpresa desinflacionaria del año

El IPC americano de junio cayó al 3,5% interanual (vs 4,2% en mayo y 3,8% de consenso), con una caída mensual del 0,4% — la primera bajada mensual de precios en EEUU desde el inicio de la pandemia. El motor principal fue la gasolina, que cayó alrededor de un 10% durante el mes de junio, reflejando el período de menor tensión con Irán tras el Memorándum de Islamabad. La inflación subyacente (que excluye energía y alimentación) se mantuvo en el 2,9% interanual, en línea con el consenso — sin sorpresa en el componente más persistente.

La reacción del mercado fue positiva: la probabilidad de pausa de la Fed en julio subió del 50% al 83,4% según el CME FedWatch. Los bonos subieron (yields bajaron). El dólar se debilitó ligeramente. Goldman Sachs, JPMorgan y BofA subieron entre el 2% y el 9% en el premarket.

La paradoja del dato es que describe un mundo que ya no existe. El IPC de junio mide los precios de junio — cuando el Brent estaba en 70-73 dólares. Pero el lunes Trump anunció la reinstauración del bloqueo naval sobre los puertos y costas de Irán, lo que disparó el Brent un 9% en una sola sesión hasta los 83-86 dólares. Si el Brent se mantiene en ese nivel durante julio, el IPC de julio (publicación el 14 de agosto) puede ser significativamente más alto que el de junio — lo que puede reabrir el debate sobre si la Fed tiene que subir en septiembre. El analista Bret Kenwell de eToro lo resume bien: ‘un IPC más moderado no garantiza que la Fed mantenga los tipos sin cambios y mucho menos que vuelva a plantearse recortes a corto plazo’.

IPC americano junio 2026: 3,5% interanual (vs 4,2% mayo, 3,8% consenso), -0,4% mensual (vs -0,1% esperado). Primera caída mensual de precios desde marzo de 2020. Componente energético: principal motor de la caída, con la gasolina bajando ~10% en el mes. IPC subyacente: 2,9% interanual (en línea con consenso) — la persistencia del subyacente en el 2,9% confirma que la desinflación no es totalmente estructural.

Impacto en mercado de tipos: probabilidad de pausa Fed julio: 83,4% (desde 50% pre-dato). Mercados de swaps siguen descontando al menos una subida de 25 pb antes de finales de año — el IPC de junio no elimina ese riesgo. Bono EEUU a 2 años: los yields cayeron desde el 4,27% del máximo de ayer hasta el rango de 4,05-4,10% tras el dato.

La paradoja del dato hacia atrás: el IPC de junio refleja los precios de energía de junio, cuando el Brent promediaba 70-73 dólares. Con el Brent ahora en 86 dólares tras la reinstauración del bloqueo naval sobre Irán anunciada por Trump el lunes (que generó una subida del 9% del Brent en una sola sesión), el IPC de julio puede registrar un rebote energético significativo. Si el Brent promedia 83-86 dólares en julio, el componente energético del IPC de julio puede revertir parte de la caída del IPC de junio — lo que implicaría que el IPC de julio puede subir de nuevo hacia el 4,0-4,2%. Ese escenario reabriría el debate sobre si la Fed tiene que subir en septiembre, que es exactamente lo que el mercado no está descontando todavía.

Comparencia de Warsh: en su primera comparecencia como presidente de la Fed ante el Congreso, Warsh insistió en la ‘tolerancia cero’ frente a la inflación persistente. Sus declaraciones a Fox News reforzaron el optimismo inicial. El tono general fue de cautela constructiva — reconoció la mejora del IPC pero mantuvo el sesgo hawkish.

La combinación IPC del 3,5% + Brent en 86 dólares es la señal más clara de que el mercado puede estar siendo demasiado optimista sobre el panorama desinflacionario. El IPC de junio es un dato hacia atrás. El Brent en 86 dólares es un dato hacia adelante. El mercado celebró el primero ayer — el segundo puede generar una corrección en agosto.

La paradoja IPC junio positivo + Brent en 86 dólares es el mayor dilema de política monetaria del verano. La Fed tiene una oportunidad de pausar en julio con cobertura del IPC del 3,5% — pero si pausa y el Brent en 86 dólares eleva el IPC de julio al 4,0-4,2%, la credibilidad anti-inflacionaria de Warsh puede verse cuestionada. Si sube en julio pese al IPC del 3,5%, puede generar una corrección innecesaria en un ciclo que ya estaba desacelerando. Es el trade-off más difícil de la Fed desde el inicio del ciclo de subidas.

Mejor caso: Brent vuelve a 72-75$ en las próximas 2 semanas. IPC julio en 3,6-3,8%. Fed pausa julio + septiembre. Euríbor cede 15-20 pb. Ibex hacia 20.000-20.500.
Caso base: Brent estable en 80-85$. IPC julio en 3,8-4,1%. Fed pausa julio, abierta septiembre. Euríbor cede 5-10 pb en julio pero se estabiliza en agosto.
Peor caso: Brent supera 90$ (escalada con Irán). IPC julio >4,2%. Fed sube septiembre. Euríbor sube 15-20 pb. Ibex corrige el 3-5%.

Mejor caso (prob. ~30%): La reinstauración del bloqueo naval sobre Irán es negociada en los próximos días. Brent vuelve a 72-75$. IPC julio en 3,6-3,8%. Fed pausa en julio y septiembre. Los mercados extienden el rally. Ibex hacia 20.000-20.500. Condición verificable: Brent por debajo de 78$ la semana que viene.
Caso base (prob. ~45%): Brent se estabiliza en 80-85$ sin escalar más. IPC julio en 3,9-4,1% (rebote moderado por energía). Fed pausa en julio pero señala que septiembre sigue abierto. Euríbor cede 5-10 pb en julio pero recupera en agosto. Mercados volátiles.
Peor caso (prob. ~25%): Escalada adicional con Irán. Brent supera los 90$. IPC julio >4,2% o incluso 4,5%+. La Fed tiene que subir en septiembre pese al NFP débil. Dilema estanflación se confirma. Ibex hacia 18.500-19.000. Euríbor sube 15-25 pb.