Bankinter renueva su cartera española: sale Amadeus, entra Logista y aumenta peso en ACS, IAG, Endesa y Merlin con BPA Q2 europeo al +15,3%

Bankinter realizó esta semana cambios en su cartera modelo de valores españoles para el Q3 2026. Los movimientos: sale Amadeus (valoración más exigente tras las subidas del año) y entra Logista (distribución, alta rentabilidad por dividendo, modelo de negocio defensivo). Bankinter aumenta el peso en ACS, IAG, Endesa y Merlin Properties.

La lógica de la rotación refleja el cambio de régimen del mercado español en el Q3: del rally liderado por el turismo y la tecnología del H1 hacia un enfoque más defensivo y de dividendo para el H2, dado el entorno de tipos altos, la volatilidad geopolítica de Irán y la incertidumbre macro del dato del IPC americano de hoy.

Los aumentos de peso son especialmente relevantes: IAG (aerolíneas) se beneficia directamente del Brent bajo — el combustible de aviación es el mayor coste variable de la empresa. ACS (construcción e infraestructura) puede capturar los compromisos de gasto en defensa e infraestructura de la OTAN. Endesa (utilities) ofrece un dividendo alto y es relativamente defensiva ante la volatilidad del mercado. Merlin (SOCIMI de real estate) puede beneficiarse especialmente si el euríbor empieza a bajar — dado que su valoración es muy sensible a los tipos de interés.

Bankinter proyecta BPA Q2 europeo del +15,3% (revisión al alza desde +13,6%) y recomienda mantener una postura pro-bolsas: ‘a largo plazo es la evolución de los beneficios la que determina las bolsas’.

Los cambios en la cartera de Bankinter tienen tres dimensiones analíticas relevantes. Primera: la salida de Amadeus implica que Bankinter está tomando beneficios en valores con PERs más exigentes — Amadeus cotiza a un PER forward de ~25-27x, significativamente por encima de la media del Ibex (~13x). Segunda: la entrada de Logista implica una apuesta por la rentabilidad por dividendo como factor de retorno en un entorno de tipos altos — Logista tiene una rentabilidad por dividendo de ~8-9%, lo que la hace comparable en rentabilidad a un bono soberano pero con más potencial de apreciación de capital. Tercera: los aumentos de peso (ACS, IAG, Endesa, Merlin) señalan los sectores donde Bankinter ve la mayor asimetría riesgo-rentabilidad para el Q3.

La proyección de BPA europeo del +15,3% para el Q2 (vs +13,6% anterior) es la revisión más relevante del informe. Si se materializa, implica que el PER forward del EuroStoxx 50 y del Ibex se comprime automáticamente — haciendo la bolsa europea más barata en términos relativos. Para el Ibex con un PER de ~13x, un crecimiento del BPA del +15,3% implicaría un PER ex-post de ~11,3x — muy por debajo de cualquier media histórica, lo que daría argumentos sólidos para un rally de rerating en los próximos trimestres.

La proyección de BPA europeo del +15,3% y la recomendación pro-bolsas de Bankinter son las señales fundamentales más alcistas del día para el Ibex. Si el BPA del Q2 confirma esa proyección, el PER implícito del Ibex baja hacia ~11,3x — lo que lo haría la bolsa más barata del mercado desarrollado en términos de valoración relativa.

La entrada de Merlin en la cartera de Bankinter con más peso es la apuesta más sofisticada del cambio de cartera: es una forma de jugar la bajada de tipos de forma indirecta a través del real estate cotizado, con una rentabilidad por dividendo inicial del 5-6% que protege ante el riesgo de que los tipos no bajen tan rápido como el mercado espera.

Mejor caso: IPC bajo hoy + BPA Q2 confirma +15,3% en Europa. Euríbor cede. Merlin y Logista lideran. ACS e IAG ganan por defensa y petróleo bajo. Ibex hacia 20.000-20.500.
Caso base: BPA Q2 en línea con proyecciones. Rotación hacia valores de dividendo continúa. Ibex hacia 19.700-20.000. La cartera de Bankinter supera al mercado por su sesgo defensivo y de dividendo.
Peor caso: Tipos americanos suben. Euríbor sube. Merlin bajo fuerte presión. Endesa moderada. La apuesta defensiva de Bankinter no funciona a corto plazo.

Mejor caso (prob. ~40%): BPA Q2 Europa confirma +15,3% o más (con sector financiero liderando). IPC americano bajo hoy. Euríbor inicia bajada gradual. Merlin Properties sube el 10-15% en el Q3 por el doble catalizador de BPA sólido + anticipación de bajada de tipos. IAG y ACS también suben. Ibex hacia 20.500-21.000 antes de finales de Q3. Condición verificable: BPA Q2 Bankinter >0,30€/acción y BPA Q2 IAG en línea con estimaciones.
Caso base (prob. ~40%): BPA Q2 Europa en línea (+14-16%). Ibex hacia 19.700-20.200. La cartera de Bankinter supera al mercado por 1-2% por su rotación hacia dividendo.
Peor caso (prob. ~20%): Tipos americanos suben más de lo esperado. Euríbor sube. Merlin Properties corrige el 10-15%. La apuesta defensiva de Bankinter no funciona a corto plazo pero puede recuperar si los tipos bajan en 2027.