Julius Baer abre cortos en petróleo y prevé el Brent en 70 dólares: la apuesta más contraria del mercado
Norbert Rücker, responsable de análisis de Julius Baer, argumenta que el mercado está saturado de posiciones alcistas en petróleo y que los fundamentos estructurales —salida de EAU de la OPEP, cambio de demanda petroquímica asiática, transición energética— apuntan a un superávit de oferta que el mercado no está descontando
Claves
- Julius Baer rebaja su visión sobre el petróleo a 'cautelosa' y abre posiciones cortas en futuros de crudo — proyecta el Brent en 70 dólares a finales de 2026
- La tesis: el 'crowded trade' alcista en petróleo puede revertirse bruscamente y los fundamentos estructurales apuntan a superávit de oferta
- Tres vectores bajistas estructurales: salida de EAU de la OPEP, sustitución de petróleo por gas en petroquímica asiática, y transición energética acelerada
Todo el mercado lleva meses apostando por petróleo caro por la guerra con Irán. Julius Baer acaba de hacer la apuesta contraria: cree que el crudo caerá a 70 dólares. Y tiene una tesis estructural sólida detrás.
¿Y a ti en qué te afecta?
Esta noticia es principalmente relevante para inversores. Pero si Julius Baer tiene razón, sus implicaciones para las familias españolas son muy positivas.
- ⛽ Gasolina: Si el Brent cae a 70 dólares antes de que acabe el año — como prevé Julius Baer — los precios en el surtidor podrían caer entre 10 y 15 céntimos por litro respecto a los niveles actuales. Eso equivale a un ahorro de 8-12 euros al mes para quien consume 80 litros al mes.
- 🏠 Hipoteca: Un petróleo en 70 dólares significa inflación más baja, lo que daría al BCE mucho más margen para bajar tipos agresivamente. El euríbor podría caer hacia el 1,5-2% antes de que acabe el año en ese escenario — un ahorro adicional de 30-50 euros al mes en una hipoteca media.
- 📈 Ahorros e inversiones: Si el crudo cae a 70 dólares, las petroleras como Repsol, TotalEnergies o Shell sufrirían caídas significativas en bolsa. Las aerolíneas, el transporte y el consumo serían los grandes ganadores. Fondos de sectores como tecnología o consumo también se beneficiarían por la menor inflación y los posibles recortes de tipos.
- ⛔ Si NO inviertes: El escenario de Julius Baer es bueno para tu economía: gasolina más barata, hipotecas más baratas, inflación más baja. El riesgo es que la tesis falle si el conflicto con Irán no se resuelve — en ese caso, el petróleo seguiría caro.
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¿Qué está pasando?
Cuando los grandes bancos de inversión creen que el precio de algo va a bajar, a veces hacen una apuesta financiera en esa dirección que se llama posición corta o short. Es lo contrario de comprar: ganan dinero si el precio baja y pierden si sube.
Julius Baer, uno de los principales bancos de gestión de patrimonio del mundo, ha hecho exactamente eso con el petróleo. Creen que el precio del barril, que ahora está cerca de los 97 dólares, puede caer hasta los 70 dólares antes de que acabe el año.
Su argumento principal es que hay demasiada gente apostando por petróleo caro en este momento — los que quieren protegerse de la guerra con Irán han comprado futuros de petróleo masivamente. Cuando pasa eso, a veces el precio cae con fuerza cuando esas apuestas se deshacen. Además, Julius Baer cree que una vez que el conflicto con Irán se resuelva, habrá más petróleo del que el mundo necesita.
Julius Baer ha rebajado su perspectiva sobre el crudo de neutral a cautelosa y ha abierto posiciones cortas en la parte larga de la curva de futuros, proyectando un Brent en 70 dólares a finales de 2026. Norbert Rücker, responsable de Next Generation Research del banco, publicó un informe señalando dos vectores bajistas principales.
El primero es el posicionamiento: el mercado está saturado de posiciones alcistas en petróleo ('crowded trade') como cobertura frente al riesgo geopolítico. Cuando las tensiones se relajen — aunque sea parcialmente — ese posicionamiento puede revertirse de forma brusca y presionar los precios a la baja más de lo que los fundamentales justificarían.
El segundo es estructural: Julius Baer cree que el mercado volverá a un superávit de oferta duradero una vez se normalice el suministro de Oriente Medio. Los tres factores estructurales que cita: la salida de los Emiratos Árabes Unidos de la OPEP (que ya empezó a aumentar su producción de forma independiente), el desplazamiento de la demanda petroquímica asiática desde el petróleo hacia el gas natural más barato, y la transición energética acelerada en algunas regiones.
Julius Baer ha publicado un informe de Norbert Rücker (Head of Economics and Next Generation Research) rebajando la visión sobre el crudo de Neutral a Cautious y abriendo posiciones cortas 'más adelante en la curva de futuros' — es decir, en los contratos a 6-12 meses, donde el banco considera que el mercado no descuenta el escenario bajista estructural.
La tesis técnica descansa en el concepto de 'crowded trade': el posicionamiento neto largo de los gestores no comerciales en WTI (visible en el COT report de la CFTC) está en niveles muy elevados como cobertura frente al riesgo geopolítico de Ormuz y Bab el Mandeb. Históricamente, cuando el posicionamiento especulativo neto largo alcanza estos niveles de saturación, los giros bajistas son más bruscos que los que los fundamentales justificarían — porque los cierres de posiciones se retroalimentan.
La tesis estructural tiene tres pilares: (1) EAU fuera de la OPEP — los Emiratos empezaron a producir por encima de su cuota en 2025 y han declarado su intención de maximizar ingresos antes de que la transición energética erosione el valor de sus reservas; (2) sustitución petroquímica — las grandes plantas petroquímicas de China, India y Corea del Sur están cambiando feedstocks desde nafta (derivada del petróleo) hacia etano y LGN derivados de gas natural licuado, más barato; (3) demanda de transporte — la penetración de vehículos eléctricos en China está reduciendo la demanda de gasolina a un ritmo que muchos modelos no incorporaban. Rücker señala que estas tres fuerzas pueden generar un superávit de oferta 'incluso más pronunciado' que el de 2025 una vez se normalice el suministro de Oriente Medio.
¿Por qué importa?
La apuesta de Julius Baer importa porque es la primera vez que un banco grande y respetado hace una apuesta pública y concreta en contra del petróleo caro. Cuando los grandes bancos hacen cosas así, otros inversores lo leen y empiezan a evaluar si también deben cambiar su posición. Si muchos llegan a la misma conclusión, el precio del petróleo puede bajar más rápido de lo que nadie esperaba.
La tesis de Julius Baer tiene implicaciones directas para los mercados europeos. Si el Brent cae a 70 dólares antes de finales de año, el IPC europeo podría bajar de forma muy significativa por el componente energético, lo que daría al BCE argumentos para recortar tipos de forma agresiva en el segundo semestre — no los 25 pb por reunión que descuenta el mercado sino potencialmente 50 pb por reunión. Eso aceleraría la caída del euríbor y el alivio para las hipotecas variables.
La posición de Julius Baer en la parte larga de la curva es técnicamente relevante porque apunta a que el banco no está especulando con el precio spot sino con la estructura de la curva. Si el mercado transita de backwardation (prima en el corto plazo por escasez) a contango (descuento en el corto plazo por exceso de oferta esperado), los contratos a 6-12 meses son precisamente los que más se benefician de esa transición. Es un trade de normalización de la curva más que de dirección del precio spot — más sofisticado y con un horizonte temporal más claro.
Análisis de impacto
Mercados
Si la tesis de Julius Baer se materializa, el impacto sectorial sería significativo: petroleras integradas (Repsol, TotalEnergies, Shell, BP) con caídas del 20-30% desde los niveles actuales; aerolíneas (IAG, Ryanair, Lufthansa) y transporte (Maersk, XPO) con revalorizaciones importantes; utilities europeas beneficiadas por la menor inflación energética. En el mercado de futuros, el indicador más relevante es el posicionamiento neto largo en el COT report del WTI — cuando empiece a reducirse de forma sostenida, será la primera señal técnica de que el 'crowded trade' se está deshaciendo.
Política monetaria
Un Brent en 70 dólares a finales de 2026 sería el mayor catalizador desinflacionario del año. Permitiría al BCE recortar tipos de forma agresiva en el segundo semestre y llevar el euríbor hacia el 1,5-2% antes de que acabe el año. Para la Fed, la caída de la inflación energética abre la puerta a recortes en septiembre y diciembre que hoy el mercado no descuenta completamente.
Impacto global
Un petróleo en 70 dólares sería muy positivo para las economías importadoras (Europa, India, Japón, Corea del Sur) y muy negativo para los exportadores (Arabia Saudí, Rusia, Irak, Nigeria). Arabia Saudí necesita un Brent de al menos 80-85 dólares para equilibrar su presupuesto — un precio en 70 dólares obligaría a Riad a ajustar su gasto público, con implicaciones para los proyectos del plan Visión 2030.
Escenarios
Mejor caso para Julius Baer: El acuerdo con Irán se firma, Ormuz se reabre y el petróleo cae rápidamente hacia los 70-75 dólares. Julius Baer gana dinero y el análisis queda validado.
Caso base: El petróleo cae gradualmente hacia los 80-85 dólares a medida que el conflicto se normaliza pero tarda más de lo esperado. Julius Baer tiene razón sobre la dirección pero no sobre el ritmo.
Peor caso para Julius Baer: El conflicto con Irán escala, el petróleo sube por encima de los 110 dólares y Julius Baer pierde dinero en sus posiciones cortas. El análisis estructural puede ser correcto a largo plazo pero incorrecto a corto.
Mejor caso: Acuerdo con Irán antes de julio, normalización del suministro en agosto-septiembre, petróleo en 70-80 dólares a finales de año. Las posiciones cortas de Julius Baer generan retornos significativos. Condición de activación: firma del memorando antes del 15 de junio y reapertura operativa de Ormuz antes de agosto.
Caso base: El petróleo cae hacia los 80-85 dólares en el segundo semestre pero no llega a los 70 dólares. La tesis estructural es correcta en la dirección pero el mercado no llega al nivel proyectado.
Peor caso: Escalada en Irán y Bab el Mandeb mantiene el Brent por encima de los 95-100 dólares en el segundo semestre. Julius Baer tiene que cerrar sus posiciones cortas con pérdidas. La tesis estructural queda en suspenso hasta que se resuelva el conflicto.
Mejor caso (prob. ~30%): Acuerdo EEUU-Irán antes del 15 de junio. Reapertura de Ormuz en julio. EAU aumenta producción independientemente de la OPEP. La curva de futuros del Brent transita de backwardation pronunciada a contango en el tramo 6-12 meses. El COT report muestra cierre masivo de posiciones largas especulativas. Brent en 70-75 dólares a cierre de 2026. Condición verificable: que el spread Brent 1M-12M pase de positivo a negativo (de backwardation a contango) antes del 31 de agosto.
Caso base (prob. ~45%): Resolución del conflicto gradual entre julio y septiembre. EAU aumenta producción pero a un ritmo menor de lo esperado. Brent en 80-85 dólares a finales de año. Las posiciones cortas de Julius Baer son rentables pero no alcanzan el precio objetivo de 70 dólares.
Peor caso (prob. ~25%): La escalada con Bab el Mandeb se materializa, el conflicto se prolonga hasta 2027 y el Brent se mantiene por encima de los 95-100 dólares durante el segundo semestre. Las posiciones cortas de Julius Baer generan pérdidas. La tesis estructural es correcta pero con un horizonte temporal mucho más largo del proyectado. Precedente: en la guerra de Ucrania de 2022, muchos analistas estructurales que apostaron por caída del petróleo tuvieron que esperar más de un año para ver su tesis validada.
Contexto
Julius Baer es uno de los principales bancos privados del mundo con sede en Zúrich y más de 497.000 millones de francos suizos bajo gestión. Norbert Rücker, su responsable de análisis, lleva años anticipando correctamente los ciclos del petróleo — incluyendo la caída de los precios del crudo en 2014-2015 y la recuperación post-pandemia de 2021. Su tesis actual contrasta con el consenso del mercado, que sigue viendo el Brent en torno a los 85-95 dólares a finales de 2026 en el escenario de normalización del conflicto con Irán.
Fuentes
Julius Baer rebaja su visión sobre el petróleo y abre cortos: prevé un Brent en 70 dólares — Finect
Esta es la cuestión que más preocupa ahora mismo sobre el petróleo, según Julius Baer — Ecobolsa
Bank of America plantea dos escenarios para el petróleo según el grado de reapertura de Ormuz — Bolsamania Capitalbolsa
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