El Brent supera 106 dólares: el Estrecho de Ormuz en jaque

El petróleo Brent ha cerrado la semana superando los 106 dólares por barril, lo que representa una subida semanal del 5,6%, una de las más pronunciadas del año en curso. El detonante es la crisis en torno al Estrecho de Ormuz, el paso marítimo por el que transita aproximadamente el 20% del suministro mundial de crudo.

En este contexto, el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, ha declarado que China —principal importador de petróleo del Golfo Pérsico— hará todo lo posible para contribuir a la reapertura del estrecho. La declaración tiene peso diplomático relevante dado el volumen de crudo que Pekín recibe a través de esa ruta.

La combinación de tensión geopolítica en una arteria energética crítica y la implicación de las dos mayores economías del mundo convierte este episodio en una ruptura: no es una fluctuación ordinaria de precios, sino un evento con capacidad de alterar las expectativas de inflación y política monetaria a escala global.

El contrato de futuros del Brent (ICE front-month) ha superado los 106 USD/barril al cierre semanal, acumulando una variación de +5,6% en cinco sesiones, la mayor ganancia semanal registrada en lo que va de 2025 para este benchmark. El catalizador es la crisis operativa en el Estrecho de Ormuz, corredor por el que fluye en torno al 20% del suministro global de crudo y una fracción significativa del GNL destinado a Asia.

El secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, ha declarado públicamente que China —cuya dependencia del crudo del Golfo Pérsico supone una parte sustancial de sus importaciones totales de petróleo— «hará todo lo posible» para contribuir a la reapertura del paso. La declaración implica una coordinación diplomática implícita entre Washington y Pekín en un momento de tensión bilateral elevada.

Desde la perspectiva técnica, la ruptura del nivel de resistencia de 100 USD/barril activa lecturas alcistas en los modelos de momentum (RSI semanal en zona de sobrecompra incipiente), mientras que la estructura de la curva de futuros muestra un backwardation pronunciado, señal de escasez percibida en el mercado físico inmediato. Este episodio constituye una ruptura de primer orden: un shock de oferta con potencial de transmisión inflacionaria global y reconfiguración de expectativas de tipos reales.

El Estrecho de Ormuz es el principal cuello de botella energético del planeta. Su bloqueo o restricción operativa genera un shock de oferta inmediato que se transmite a los precios del crudo con rapidez, y de ahí a la inflación general vía costes de transporte, producción industrial y energía doméstica.

En el contexto actual, donde los bancos centrales —especialmente el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed)— están calibrando el ritmo de bajadas de tipos, una escalada sostenida del petróleo complica el escenario desinflacionario. La inflación energética tiene efecto directo sobre el IPC general y puede retrasar o cancelar recortes de tipos previstos para los próximos trimestres.

La implicación de China como actor diplomático es relevante porque Pekín tiene incentivos económicos propios para resolver la crisis: su economía depende en gran medida del crudo del Golfo. Sin embargo, la capacidad real de China para influir en la situación sobre el terreno está por determinar.

Un shock de oferta en el Estrecho de Ormuz activa múltiples canales de transmisión simultáneos. El primero y más inmediato es el pass-through energético a la inflación subyacente: aunque los bancos centrales excluyen la energía del núcleo, la persistencia de precios elevados del crudo contamina los costes de producción y servicios con un retardo de 6-12 semanas, presionando al alza el PCE subyacente en EEUU y el HICP subyacente en la eurozona.

El segundo canal es la prima de riesgo geopolítico incorporada en los activos de riesgo: la correlación histórica entre picos del Brent por encima de 100 USD y ampliación de spreads de crédito high yield (HY) es positiva y estadísticamente significativa, lo que sugiere presión sobre los diferenciales en las próximas semanas si el nivel se mantiene.

El tercer canal es la divergencia de política monetaria: economías importadoras netas de energía (eurozona, Japón, India) sufren un deterioro de su balanza por cuenta corriente y presión inflacionaria importada, mientras que economías exportadoras (Golfo, Noruega, Canadá) se benefician. Esto genera divergencias en los tipos de cambio y en las curvas soberanas que los gestores de renta fija global deben incorporar en sus modelos de duración y cobertura.

Mejor caso: La mediación diplomática liderada por China y EEUU logra una reapertura operativa del estrecho en el corto plazo. El Brent retrocedería hacia el rango de 90-95 USD/barril, aliviando la presión inflacionaria y permitiendo que el BCE y la Fed mantengan su hoja de ruta de recortes de tipos para el segundo semestre de 2025.

Caso base: La crisis se gestiona pero no se resuelve de forma limpia. El Brent oscila entre 100 y 110 USD/barril durante varias semanas, lo que añade entre 0,3 y 0,5 puntos porcentuales a las lecturas de inflación general en Europa y EEUU. Los bancos centrales adoptan un tono más cauteloso y retrasan uno o dos recortes de tipos previstos.

Peor caso: La situación escala militarmente o se prolonga más de dos meses. El Brent podría superar niveles significativamente más altos, la inflación energética se trasladaría al núcleo y los mercados de renta fija descontarían una pausa prolongada en los ciclos de bajadas de tipos, con impacto negativo en bolsas y bonos de larga duración.

Mejor caso (probabilidad cualitativa: moderada): La señal diplomática de Bessent-China se materializa en una reapertura operativa del estrecho en un plazo de 2-3 semanas. El Brent retrocede hacia el soporte técnico de 95-98 USD, el backwardation se comprime, y los breakeven de inflación a 5 años en EEUU (actualmente presionados al alza) se estabilizan. La Fed y el BCE recuperan margen para ejecutar recortes en Q3 2025 sin revisión de forward guidance.

Caso base (probabilidad cualitativa: alta): La crisis se gestiona diplomáticamente pero con resolución lenta. El Brent consolida por encima de 100 USD durante 4-8 semanas, el spread Brent-WTI se amplía por la prima de riesgo de transporte, y el breakeven inflation 5y5y en la eurozona sube por encima del 2,3%. Los mercados de swaps de tipos descuentan un recorte menos del BCE en 2025. Los activos de economías importadoras netas (EUR, JPY, INR) sufren presión vendedora frente al USD.

Peor caso (probabilidad cualitativa: baja pero no despreciable): Escalada militar o cierre prolongado superior a 60 días. El Brent entraría en territorio de shock comparable al de 2022, con potencial de superar los 120-130 USD según modelos de escasez física. Los spreads HY se ampliarían 150-200 pb, la curva 2s10s en EEUU se invertiría de nuevo por huida a calidad, y los bancos centrales se verían ante el dilema estanflacionario de 1973-1974: inflación alta con crecimiento en desaceleración.